Biorąc pod uwagę działalność Grupy PZU w sektorach ubezpieczeniowym (w Polsce, krajach bałtyckich i w Ukrainie), inwestycyjnym, emerytalnym, zdrowotnym oraz bankowym, główne czynniki zewnętrzne wpływające na działalność w perspektywie krótko- (do 1 roku) i średnioterminowej (1 do 5 lat) można podzielić na trzy kategorie: makroekonomiczne i geopolityczne, prawno-regulacyjne oraz specyficzne dla poszczególnych segmentów. Na działalność Grupy oddziałują także czynniki wewnętrzne, determinujące tempo jej rozwoju, efektywność operacyjną i realizację celów strategicznych.

Czynniki makroekonomiczne i geopolityczne

Dynamika, poziom i struktura podstawowych wielkości makroekonomicznych w Polsce i za granicą (PKB, inflacja, stopy procentowe) mają przełożenie na dynamikę rozwoju biznesu we wszystkich sektorach, w których działa Grupa PZU i na ich dochodowość. Pośrednio lub bezpośrednio decydują one, choć z pewnym opóźnieniem, o dynamice składki przypisanej brutto i przychodów z ubezpieczeń w ubezpieczeniach majątkowych, a także o zmianach popytu na kredyt i akumulacji depozytów bankowych oraz o napływie aktywów do funduszy. Mają ponadto wpływ na wskaźniki szkodowości w ubezpieczeniach majątkowych i wynik lokacyjny. Kształtują również wynik na opłatach za zarządzanie funduszami i podstawowe miary decydujące o wynikach sektora bankowego (marżę odsetkową i koszty ryzyka).

Czynnikiem silnie wpływającym na działalność ubezpieczeniową jest w szczególności inflacja. Podwyższa ona wysokość odszkodowań, koszty likwidacji szkód oraz koszty prowadzenia działalności. Generuje także problem dla klientów z deprecjacją świadczeń ubezpieczeniowych w produktach długoterminowych, mocno obniża realną wartość polis na życie oraz powoduje erozję sum gwarancyjnych w ubezpieczeniach odpowiedzialności cywilnej (np. polis D&O). Inflacja i wysokie koszty mogą powodować ryzyko niedoubezpieczenia, które występuje wtedy, gdy deklarowane wartości majątku (takiego jak mienie ruchome, nieruchomości i ich zawartość) i ryzyka są niższe od rzeczywistych ich wartości. W przypadku wystąpienia niedoubezpieczenia, ubezpieczyciel może odpowiednio zmniejszyć kwotę, którą jest zobowiązany wypłacić zgodnie z proporcją pomiędzy wartością ubezpieczoną, a rzeczywistą wartością utraconego majątku. W konsekwencji wypłacone odszkodowanie może nie wystarczyć na pokrycie realnych kosztów odtworzenia ubezpieczonego majątku. Jest to szczególnie istotne ryzyko w przypadku ubezpieczeń korporacyjnych, mogące utrudnić przywrócenie działalności oraz powodować problemy z płynnością i stabilnością przedsiębiorstw.

Wzrost PKB przekłada się na konsumpcję indywidualną i popyt wewnętrzny, a więc też na wydatki gospodarstw domowych oraz sektora przedsiębiorstw na zakup polis ubezpieczeniowych, sprzedaż kredytów i związanych z nimi ubezpieczeń kredytobiorców. Tutaj odwrotne działanie ma inflacja, która wpływa m.in. na wysokość realnych dochodów gospodarstw domowych. Spowolnienie wzrostu gospodarczego z reguły prowadzi do wyhamowanie dynamiki składki przypisanej brutto w ubezpieczeniach majątkowych, spadku popytu na ubezpieczenia życiowe oraz abonamentów i ubezpieczeń zdrowotnych, w szczególności w ramach benefitów oferowanych przez firmy. Gorsza sytuacja finansowa firm i gospodarstw domowych może skutkować wzrostem ryzyka kredytowego (w szczególności w segmencie bankowym) i zwiększeniem szkodowości portfela ubezpieczeń finansowych, osłabieniem dynamiki nowych kredytów hipotecznych oraz słabszym tempem wzrostu kredytów konsumpcyjnych. Dodatkowo rosnące bezrobocie i niższe zatrudnienie mogą też prowadzić do wzrostu wyłudzeń i przestępstw ubezpieczeniowych.

2026 roku spodziewane przyspieszenie kluczowych projektów gospodarczych, w tym inwestycji związanych z transformacją energetyczną — takich jak budowa elektrowni jądrowych, rozwój morskich farm wiatrowych — oraz intensyfikacja prac nad infrastrukturą transportową, obejmującą modernizację sieci kolejowej i rozwój lotnisk, może tworzyć dobre warunki do rozwoju ubezpieczeń konstrukcyjno ‑ budowlanych, OC, transportowych oraz gwarancji ubezpieczeniowych.

Otoczenie gospodarcze, w tym w szczególności działania Rady Polityki Pieniężnej w zakresie kształtowania się poziomu stóp procentowych oraz rezerwy obowiązkowej odgrywają kluczową rolę dla funkcjonowania sektora bankowego. Bardzo niskie stopy procentowe mają niekorzystny wpływ na wyniki sektora (poprzez wpływ na wynik odsetkowy banków), co było odczuwalne zwłaszcza w 2021 roku. Z kolei wzrost rynkowych stóp procentowych z jednej strony przyczynia się do poprawy stabilności finansowej, ponieważ sprzyja poprawie zyskowności i sytuacji finansowej banków i ubezpieczycieli, ale z drugiej strony niesie ze sobą ryzyka dla stabilności finansowej, może bowiem przyczyniać się do pogorszenia jakości portfela kredytowego banków. Wzrost rentowności obligacji wycenianych rynkowo w portfelach banków i ubezpieczycieli, skutkuje redukcją ich wartości nominalnej. Efekty tego dla firm ubezpieczeniowych zależą od różnicy duracji aktywów i pasywów. Dodatkowo, administracyjne rozwiązania mające na celu łagodzenie kosztów wzrostu stóp dla gospodarstw domowych (np. tzw. wakacje kredytowe) działają w kierunku ograniczenia zysku sektora bankowego.

W światowej geopolityce wciąż utrzymują się duże napięcia. Konflikt zbrojny Rosja-Ukraina, pomimo podejmowanych prób jego wygaszenia, wciąż trwa, przy dużej niepewności co do możliwości i terminu wypracowania trwałego porozumienia pokojowego. Nadal gorąco jest na Bliskim Wschodzie (m.in. nowa fala protestów w Iranie w końcu ubiegłego roku i wywołane tym zwiększenie kontyngentu wojsk USA w regionie). Początek 2026 roku przyniósł wzmocnienie żądań administracji Donalda Trumpa dotyczących Grenlandii, co zwiększyło napięcia między UE a USA. Potencjalna eskalacja we wspomnianych obszarach może wygenerować trudne do przewidzenia szoki w gospodarce światowej i zachwiać rynkami finansowymi i surowcowymi. Do tego warto wspomnieć o możliwych napięciach związanych z zaplanowanymi na 2026 rok wyborami (m.in. kwietniowe wybory parlamentarne na Węgrzech, październikowe w Danii, przedterminowe wybory parlamentarne i wybory prezydenckie w Bułgarii, przedterminowe wybory w Japonii czy śród okresowe wybory w USA na początku listopada).

Kluczowe ryzyka makroekonomiczne w 2026 roku wiążą się obecnie z aktywnością gospodarczą w otoczeniu zewnętrznym Polski. Problemy z konkurencyjnością europejskiej gospodarki oraz kierunki dalszych decyzji administracji Donalda Trumpa i ewentualne wywołane nimi napięcia mogą silniej ograniczyć perspektywy wzrostu Starego Kontynentu. Słabsza dynamika PKB u partnerów handlowych Polski może w efekcie oznaczać wolniejszy od oczekiwań wzrost PKB w Polsce. Z drugiej strony, w kierunku poprawy perspektyw wzrostu gospodarczego w kraju mogą działać zapowiedziane w Niemczech zwiększone wydatki infrastrukturalne i zbrojeniowe oraz poluzowanie reguł fiskalnych przez KE mające na celu zwiększenie wydatków militarnych w UE. Polska wciąż ma też do wykorzystania spore środki europejskie, których rosnący napływ do realnej gospodarki powinien łagodzić negatywne skutki szoków zewnętrznych.

Dane dla polskiej gospodarki

2022 2023 2024 2025 2026*
Realny wzrost PKB w % (r/r) 5,3 0,2 3,0 3,6 3,6
Wzrost konsumpcji w sektorze gospodarstw domowych w % (r/r) 5,0 (0,3) 2,9 3,7 3,8
Wzrost nakładów brutto na środki trwałe w % (r/r) 1,7 12,7 (0,9) 4,2 8,1
Wzrost cen towarów i usług konsumpcyjnych w % (r/r, średniorocznie) 14,4 11,4 3,6 3,6 2,3
Wzrost płac nominalnych w gospodarce narodowej w % (r/r) 12,0 13,1 13,3 9,1* 6,2
Stopa bezrobocia w % (koniec okresu) 5,2 5,1 5,1 5,7 5,4
Stopa bazowa NBP w % (koniec okresu) 6,75 5,75 5,75 4,00 3,50
*Wstępne dane GUS
** Prognoza Biura Analiz Makroekonomicznych PZU z 18 lutego 2026 roku
Źródło: GUS/Biuro Analiz Makroekonomicznych PZU

Obecnie wśród czynników ryzyka makroekonomicznego coraz częściej zwraca się uwagę na szybko rosnące zadłużenie i utrzymujący się na relatywnie wysokim poziomie deficyt sektora rządowego i samorządowego, w tym w Polsce i w innych krajach UE. Przyrost długu następuje w sytuacji, gdy konieczne jest ponoszenie dużych wydatków na transformację cyfrową i energetyczną oraz wydatków obronnych. Napięcia fiskalne mogą zwiększać presję na wyceny walut i obligacji.

Coraz więcej dyskusji globalnie wywołują również ryzyka związane z rozwojem sztucznej inteligencji (AI). Choć prawdopodobnie powiązane z AI korzyści dla produktywności gospodarki światowej będą wymierne, coraz częściej mówi się o niskiej stopie zwrotu z inwestycji w AI, zwłaszcza jeżeli uwzględni się ogromne koszty, które trzeba ponieść w infrastrukturę niezbędną do jej efektywnego wykorzystywania (np. centra danych, chipy, energia). Niejednoznaczne są również badania związane z wpływem AI na rynek pracy. Silny globalny wzrost inwestycji w technologie AI generuje boom inwestycyjny, zwłaszcza w USA i Azji, mniej dynamiczna jest UE, co grozi utratą konkurencyjności. Nagła korekta wyceny akcji spółek technologicznych przy dużej koncentracji w tym obszarze może mieć szerokie implikacje, także dla stabilności makroekonomicznej.

Czynniki prawno-regulacyjne

Na funkcjonowanie Grupy PZU istotny wpływ wywierają zarówno krajowe regulacje, jak i europejskie akty prawne.

Czynniki prawno‑regulacyjne mogą znacząco oddziaływać Grupę PZU, determinując sposób prowadzenia biznesu, zakres obowiązków sprawozdawczych, poziom wymogów kapitałowych czy też intensywność nadzoru nad rynkami finansowym i ubezpieczeniowym. Dynamicznie zmieniające się otoczenie regulacyjne — w Polsce i w Unii Europejskiej — wymaga ciągłego dostosowywania procesów operacyjnych, systemów raportowania i mechanizmów zarządzania ryzykiem. Przekłada się to bezpośrednio na wzrost kosztów operacyjnych oraz wpływa na strategiczne decyzje Grupy.

W 2026 roku sektor finansowy w Polsce będzie funkcjonował w otoczeniu regulacyjnym charakteryzującym się rosnącą złożonością, intensywną harmonizacją na poziomie UE oraz silnym naciskiem nadzoru na jakość praktyk wobec klientów, cyberodporność i przeciwdziałanie ryzykom prawnym.

PZU stoi przed wyzwaniem kompleksowego wdrożenia nowej generacji regulacji związanych ze zrównoważonymi finansami. Jednocześnie rosną wymagania nadzorcze wobec sektora ubezpieczeniowego, obejmujące m.in. zarządzanie ryzykiem, raportowanie regulacyjne oraz ochronę klientów. Zmiany te zwiększają presję operacyjną, technologiczną i kosztową, ale jednocześnie sprzyjają wzmacnianiu transparentności oraz odporności Grupy PZU na przyszłe ryzyka.

Dodatkowo, istotne wyzwania regulacyjne dotyczą banków wchodzących w skład Grupy PZU. Sektor bankowy znajduje się w centrum intensyfikujących się wymogów w obszarach takich jak adekwatność kapitałowa (w tym pakiet CRR/CRD), zarządzanie ryzykiem kredytowym i operacyjnym, regulacje dotyczące kredytów hipotecznych oraz rosnące obowiązki w zakresie ujawnień ESG. Wymogi te wymagają od banków istotnych inwestycji w systemy raportowe, modele ryzyka oraz cyberbezpieczeństwo, co przekłada się na rosnące koszty zgodności i konieczność dalszej optymalizacji procesów.

W obszarze ubezpieczeń kluczowe będą postępy we wdrażaniu szerokiego pakietu unijnych reform oraz z krajowych priorytetów nadzorczych określonych przez KNF. Regulacje te mają na celu wzmocnienie odporności finansowej zakładów, poprawę jakości relacji z klientami, zwiększenie przejrzystości produktów oraz budowę nowoczesnych standardów odporności operacyjnej. Jednocześnie rosnące ryzyka klimatyczne i geopolityczne stają się kluczowym obszarem zainteresowania nadzoru, co przekłada się na konieczność modernizacji modeli ryzyka i aktualizacji strategii wypłacalności. Zmiany te tworzą złożone otoczenie prawne, w którym ubezpieczyciele muszą równolegle realizować liczne projekty dostosowawcze, obejmujące zarówno governance, jak i procesy operacyjne oraz technologiczne.

W 2026 roku KNF wskazuje cztery strategiczne obszary nadzoru: wypłacalność zakładów w warunkach zmian klimatycznych, geopolitycznych i demograficznych, podnoszenie jakości produktów i obsługi klienta, poprawę jakości dystrybucji produktów ubezpieczeniowych oraz dostosowanie nadzoru do nowych wymogów regulacyjnych. Szczególny nacisk położony jest na ryzyka katastroficzne i lukę ubezpieczeniową, w szczególności w segmencie ubezpieczeń nieruchomości, gdzie nadzór zapowiada dalsze rekomendacje dotyczące jakości dystrybucji. Celem działań KNF jest zwiększenie stabilności sektora oraz poprawa jakości doświadczenia klienta, w tym przejrzystości produktów i efektywności likwidacji szkód.

Implementacja IRRD oraz aktualizacji Solvency II stanowi jedno z najważniejszych wyzwań regulacyjnych 2026 roku. Wdrażanie dyrektywy IRRD wymaga od zakładów opracowania szczegółowych planów naprawczych oraz procedur uporządkowanej restrukturyzacji, co znacząco podnosi standardy przygotowania na sytuacje kryzysowe. Zmiany w systemie Solvency II wzmacniają wymogi dotyczące transparentności, adekwatności kapitałowej i jakości zarządzania rezerwami, wymuszając bardziej konserwatywne podejście do oceny ryzyka. Zmiany te wspierają długoterminową stabilność sektora, lecz wymagają istotnych inwestycji w analitykę, governance i procesy raportowe.

RIS zaostrza wymogi dotyczące projektowania, prezentacji i dystrybucji produktów inwestycyjnych, w tym polis inwestycyjnych, wprowadzając bardziej rygorystyczne normy przejrzystości i adekwatności. Ubezpieczyciele muszą wzmocnić governance produktowy, rozszerzyć testy odpowiedniości oraz dostosować materiały informacyjne do nowych wymogów, co zwiększa bezpieczeństwo i komfort klientów detalicznych. Regulacja ma ograniczać ryzyko missellingu oraz wspierać świadome decyzje inwestycyjne.

W 2026 roku zakłady ubezpieczeń realizują kluczowy etap wdrożeń, obejmujący regularne testy, zapewnienie ciągłości działania oraz zaawansowany nadzór nad dostawcami technologii. KNF publikuje stanowiska dotyczące stosowania DORA, co podkreśla wagę tej regulacji dla rynku. Zgodnie z komunikatami nadzorcy, DORA stanowi jeden z fundamentalnych kierunków wzmacniania bezpieczeństwa operacyjnego zakładów ubezpieczeń.

Pakiet AML wprowadzany etapowo w całej UE w 2026 roku istotnie zmienia reżim przeciwdziałania praniu pieniędzy i finansowaniu terroryzmu, rozszerzając obowiązki ubezpieczycieli jako instytucji zobowiązanych. AML VI wprowadza bardziej szczegółowe wymogi proceduralne, a utworzenie europejskiego nadzorcy AMLA oznacza nowy poziom kontroli nad podmiotami o podwyższonym ryzyku. Wytyczne EBA dotyczące sankcji, obowiązujące od końca 2025 roku, wymagają rozwinięcia zaawansowanych narzędzi screeningu oraz analityki transakcyjnej.

Sektor bankowy będzie mierzył się z silną presją regulacyjną obejmującą zarówno kwestie prawne, technologiczne, jak i kapitałowe. Narastające ryzyko prawne, szczególnie w obszarze sporów dotyczących kredytów konsumenckich oraz hipotek opartych o WIBOR, znacząco wpływa na konieczność zwiększania rezerw oraz dostosowania polityk produktowych i procesów sprzedażowych.

Dodatkowym obciążeniem są rosnące koszty regulacyjne wynikające z wdrażania CRD VI/CRR III, które zmieniają zasady oceny ryzyka i podnoszą wymogi kapitałowe, co dodatkowo ogranicza elastyczność bilansową instytucji. Jednocześnie nowe regulacje PSD3 i PSR przekształcają rynek usług płatniczych, zwiększając konkurencję w otwartej bankowości i wymuszając modernizację systemów autoryzacji oraz narzędzi antyfraudowych.

Banki, podobnie jak ubezpieczyciele, podlegają wymogom DORA, która obliguje do budowania zaawansowanej odporności operacyjnej i centralizacji zarządzania ryzykiem ICT. Równolegle wdrożenie AML VI, nadzór AMLA i wytyczne EBA istotnie zwiększają wymagania względem systemów monitorowania transakcji, analityki danych i automatyzacji procesów KYC/CTF, podnosząc koszty compliance. Obraz sektora dopełniają rosnące obciążenia fiskalne. Według analiz Związku Banków Polskich wzrost efektywnego CIT może obciążyć sektor łącznie kwotą około 7 mld zł, co stanowi jeden z najbardziej dotkliwych impulsów kosztowych ostatnich lat.

W 2026 roku będą trwały prace legislacyjne nad pakietem zmian umożliwiających reorganizację grup finansowych, w tym podział zakładów ubezpieczeń oraz ich konsolidację z bankami. Kluczowym dokumentem jest projekt ustawy o zmianie ustawy – Prawo bankowe, ustawy o działalności ubezpieczeniowej i reasekuracyjnej oraz niektórych innych ustaw (UD268), którego przepisy mają stworzyć jednolite, ramy prawne dla takich procesów.

Projekt zakłada m.in.:

  • wprowadzenie szczegółowych zasad podziału krajowych zakładów ubezpieczeń i reasekuracji, możliwego wyłącznie w formie spółki akcyjnej, z obowiązkową kontrolą i zgodą KNF;
  • rozszerzenie możliwości łączenia się banków ze spółkami akcyjnymi należącymi do tej samej grupy kapitałowej, co otwiera drogę do integracji struktur bankowo‑ubezpieczeniowych;
  • regulację zasad przenoszenia wpisów agentów ubezpieczeniowych przy podziale zakładów;
  • wzmocnienie nadzoru KNF w zakresie udzielania zezwoleń oraz oceny ryzyk finansowych i ochrony konsumentów podczas restrukturyzacji.

Zmiany te będą miały kluczowe znaczenie dla planowanej reorganizacji kapitałowej PZU i Banku Pekao.

Czynniki specyficzne dla segmentów działalności

Funkcjonowanie Grupy PZU kształtują czynniki zewnętrzne, specyficzne dla jej segmentów działalności, odzwierciedlające odmienną strukturę ryzyka oraz warunki konkurencyjne w każdym z sektorów. Poniżej zostały opisane najważniejsze z nich, w podziale na poszczególne segmenty działalności Grupy PZU.

  • Wzrost liczby samochodów i utrzymujące się wysokie natężenie ruchu może powodować dalszy wzrost częstości szkód i w konsekwencji wzrost wskaźnika szkodowości, co będzie wpływać na rentowność ubezpieczeń komunikacyjnych OC i AC;
  • Wysoka dynamika sprzedaży nowych samochodów w 2025 roku, głównie w kanale dealerskim i finansowanych przez firmy leasingowe, może się przełożyć na wyższą sprzedaż ubezpieczeń komunikacyjnych;
  • Silna konkurencja cenowa w ubezpieczeniach komunikacyjnych i pogorszający się wynik w ubezpieczeniach OC i Auto Casco będą przekładać się na różne strategie cenowe ubezpieczycieli a tym samym wpływać na poziomy udziałów rynkowych w 2026 roku;
  • Zmiany trendów i zachowań klientów poszukujących zindywidualizowanej oferty i elektronicznego, szybkiego sposobu zawierania umów i obsługi ubezpieczeń wymuszają konieczność szybkiego dostosowywania się do nowych oczekiwań w celu utrzymywania przewagi konkurencyjnej;
  • Zmiany klimatu, które skutkują m.in. rozszerzeniem zakresu gatunków uprawianych roślin przez producentów rolnych, co korzystnie wpływa na płodozmian i bioróżnorodność i może wpływać na rozwój oferty dotowanych ubezpieczeń rolnych;
  • Powtarzające się oraz coraz bardziej dotkliwe i nieprzewidywalne zdarzenia o charakterze losowym, takie jak: nagłe powodzie, grad, deszcze nawalne, huragany, trąby powietrzne, susze, przymrozki wiosenne przyczyniają się do coraz większej szkodowości w sektorze ubezpieczeń majątkowych;
  • Wzrost sum ubezpieczenia – w warunkach odczuwalnej inflacji i ryzyka niedoubezpieczenia firmy oraz klienci indywidualni aktualizują sumy ubezpieczenia, co prowadzi zarówno do wzrostu składki ubezpieczeniowej jaki i wypłacanych odszkodowań, które zapewnią pełne odtworzenie zniszczonego lub utraconego mienia;
  • Rozwój branży budowlanej, w tym wzrost inwestycji infrastrukturalnych, megainwestycji (elektrownia jądrowa, farmy wiatrowe na Bałtyku, Centralny Port Komunikacyjny) i transformacji energetycznej – w związku z oczekiwanym napływem środków z Krajowego Planu Odbudowy i funduszy unijnych na politykę spójności 2021-2027 spodziewany wzrost zainteresowania gwarancjami kontraktowymi i ubezpieczeniami budowlano-montażowymi;
  • Rozwój oferty ubezpieczeń pozakomunikacyjnych m.in. poprzez dostarczanie klientom wartości wykraczającej poza samą ochronę ubezpieczeniową może skutkować dalszym rozwojem partnerstw strategicznych pomiędzy ubezpieczycielami a przedsiębiorstwami, które posiadają duże bazy klientów, a także tworzeniem ekosystemów usług dla klientów;
  • Wzrost wykorzystania technologii i sztucznej inteligencji (AI) będą skutkować dynamicznym rozwojem rynku ubezpieczeń cybernetycznych, przy czym ubezpieczyciele będą koncentrować się na oferowaniu kompleksowych rozwiązań, które połączą ochronę finansową z usługami prewencyjnymi i reagowania na incydenty;
  • Lepsze wykorzystanie danych w związku z rozwojem technologii i wykorzystaniem sztucznej inteligencji (AI) pozwoli na tworzenie bardziej precyzyjnych ofert oraz lepsze dopasowanie ceny do ryzyka a w konsekwencji budowę przewag konkurencyjnych zarówno w ubezpieczeniach obowiązkowych jak i dobrowolnych.
  • Wzrost śmiertelności m.in. w związku ze starzejącym się społeczeństwem, ewentualnym pojawianiem się nowych epidemii lub chorób zakaźnych będzie przyczyniać się do wzrostu szkodowości oraz zmniejszenia portfela ubezpieczeniowego (spadek  liczby ubezpieczonych);
  • Zmiany demograficzne i starzejące się społeczeństwo oraz wynikające z tego zmiany dotychczasowego poziomu śmiertelności i dzietności skutkować będą rozwojem oferty ubezpieczeniowej dla seniorów oraz wzrostem popytu na ubezpieczenia zdrowotne i emerytalne;
  • Presja na cenę, w szczególności w ubezpieczeniach grupowych oraz walka konkurencyjna o„właścicielstwo” klienta (w tym jego danych) może skutkować obniżaniem marż dla ubezpieczycieli i zakresu ubezpieczenia (jakości) oferowanego produktu oraz tworzeniem barier wejścia i wyjścia dla klientów u pośredników niezależnych;
  • Wdrożenie przez Komisję Nadzoru Finansowego rekomendacji dotyczących dystrybucji ubezpieczeń będzie skutkować koniecznością lepszego dopasowania zakresu ochrony produktu do realnych potrzeb klientów, a także wdrożenia bardziej rygorystycznych procesów nadzorczych i jakościowych w całym łańcuchu dystrybucji;
  • Rosnąca świadomość ubezpieczeniowa, zmiany trendów i zachowań klientów w kierunku zindywidualizowanej oferty ubezpieczeń na życie może spowodować rozwój ubezpieczeń indywidualnych przy jednoczesnym ograniczeniu potencjału do rozwoju ubezpieczeń grupowych w dotychczasowej formule;
  • Rozwój prywatnej opieki zdrowotnej w konsekwencji realizacji długu zdrowotnego, zmian demograficznych oraz wzrostu popularności ubezpieczeń zdrowotnych;
  • Lepsze wykorzystanie danych w związku z rozwojem technologii i wykorzystaniem sztucznej inteligencji( AI) pozwoli na tworzenie bardziej precyzyjnych ofert oraz lepsze dopasowanie ceny do ryzyka a w konsekwencji budowę przewag konkurencyjnych.
  • Napięcia geopolityczne, w szczególności trwająca wojna Rosja-Ukraina, ma bezpośredni wpływ na możliwość prowadzenia i wyniki działalności ubezpieczeniowej w Ukrainie;
  • Nasilające się i coraz bardziej nieprzewidywalne zdarzenia o charakterze losowym, takie jak: nagłe powodzie, grad, deszcze nawalne, huragany, trąby powietrzne, susze, przymrozki wiosenne przyczyniająsię do coraz większej szkodowości w sektorzeubezpieczeń majątkowych;
  • Zmiany trendów i zachowań klientów poszukujących zindywidualizowanej oferty i elektronicznego, szybkiego sposobu zawierania umów i takiej też obsługi ubezpieczeń wymusza na zakładach ubezpieczeń konieczność szybkiego dostosowywania się do nowych oczekiwań;
  • Wzrost wyłudzeń i przestępstw ubezpieczeniowych z powodu trudniejszej sytuacji finansowej w wielu branżach i rosnącego bezrobocia.
  • Wprowadzenie podatku od polis na Litwie -od 1 stycznia 2026 roku został wprowadzony 10% podatek od składek w ubezpieczeniach majątkowych, z wyłączeniem obowiązkowego OC komunikacyjnego dla osób fizycznych. Podatek zasili państwowy Fundusz Obrony. Wprowadzenie podatku może doprowadzić do wzrostu kosztów działalności zakładów ubezpieczeń, w konsekwencji ograniczenia ich rentowności oraz możliwości inwestycyjnych. Efekty mogą również wpłynąć na obniżenie popytu w segmentach wrażliwych cenowo.
  • Wysoki popyt na lekarzy specjalistów przy niewystarczającej podaży może spowalniać rozwój placówek medycznych oraz ograniczać ich marże;
  • Presja inflacyjna ze strony placówek partnerskich oraz presja płacowa ze strony personelu medycznego może bezpośrednio obniżać wyniki finansowe PZU Zdrowie;
  • Rosnące oczekiwania płacowe personelu, w połączeniu ze zwiększonym popytem na usługi medyczne, mogą prowadzić do ograniczenia dostępności świadczeń w wybranych placówkach –personel może preferować pracę w podmiotach oferujących wyższe wynagrodzenia;
  • Zmieniające się trendy oraz rosnące oczekiwania klientów, wymagające personalizacji oferty, mogą wymuszać modyfikacje procesów i systemów, co wpływa na poziom osiąganych wyników;
  • Starzejące się społeczeństwo (spadek dzietności),wzrost śmiertelności i zachorowalności, a także„dług zdrowotny” po pandemii COVID-19, wynikający z odkładania leczenia chorób przewlekłych (m.in.kardiologicznych i onkologicznych), mogą przełożyć się na wzrost szkodowości produktów zdrowotnych;
  • Utrzymująca się presja cenowa w ubezpieczeniach grupowych ogranicza możliwości sprzedaży nowych produktów zdrowotnych jako dodatków do polis grupowych;
  • Silna konkurencja cenowa i produktowa na rynku usług medycznych wpływa na rentowność podmiotów działających w segmencie ochrony zdrowia;
  • Wysokie nasycenie rynku w dużych miastach, przy jednoczesnych brakach kadrowych oraz ograniczonym potencjale popytowym w mniejszych miejscowościach, może hamować rozwój oferty zdrowotnej;
  • Zmiany wycen świadczeń ambulatoryjnej opieki specjalistycznej (AOS) przez NFZ mogą istotnie wpływać na wyniki osiągane przez placówki medyczne;
  • Agresywna ekspansja konkurencyjnych sieci medycznych, zwłaszcza w obszarze rozwijania własnej infrastruktury, może w długim okresie ograniczyć możliwości pozyskiwania pacjentów i osłabić pozycję konkurencyjną operatorów PZU Zdrowie;
  • Pandemie lub epidemie – zarówno nowe, jaki podobne do COVID‑19 – mogą wywołać konsekwencje społeczno‑gospodarcze prowadzące do ograniczeń w działalności gospodarczej, w tym w funkcjonowaniu placówek medycznych, co w efekcie może istotnie obniżyć wyniki osiągane przez podmioty medyczne.
  • Obniżka stóp procentowych może pozytywnie wpłynąć na wyceny funduszy dłużnych, czyniąc je jeszcze bardziej atrakcyjnymi zarówno dla klientów instytucjonalnych, jak i indywidualnych;
  • Sytuacja geopolityczna i makroekonomiczna oraz działania banków centralnych w zakresie polityki stóp procentowych, mogę przekładać się na koniunkturę na rynkach finansowych.
  • Stabilność otoczenia regulacyjnego, w tym potencjalnych zmian ustaw, rozporządzeń i wytycznych, a także nieprzewidzianych modyfikacji przepisów dotyczących systemu emerytalnego, PPE i PPK mogą mieć wpływ na perspektywy rozwoju i wyniki segmentów;
  • Tempo wzrostu gospodarczego w Polsce oraz kondycja spółek giełdowych, mogą wpływać na wyniki funduszy o profilu akcyjnym i mieszanym;
  • Sytuacja finansowa klientów może wpływać na ich skłonność do inwestowania, ze względu m.in. na wzrost kosztów obsługi zadłużenia przy utrzymującej się podwyższonej inflacji i wysokich stopach procentowych.
  • Koniunktura na rynku kapitałowym – w szczególności na Giełdzie Papierów Wartościowych, na którą wpływają zarówno czynniki geopolityczne, jak i makroekonomiczne może kształtować wartość aktywów funduszy oraz poziom opłat pobieranych przez PTE za zarządzanie;
  • Prace legislacyjne i działania regulacyjne dotyczące III filaru systemu emerytalnego, mogą mieć wpływ na celu poprawę jego efektywności oraz zwiększenie atrakcyjności dla uczestników;
  • Wzmacnianie świadomości społecznej w zakresie potrzeby dodatkowego oszczędzania na emeryturę;
  • Zmiany w przepisach podatkowych, w szczególności dotyczące podatku od zysków kapitałowych mogą wpływać na wyniki segmentu;
  • Narastające ujemne saldo przepływów pieniężnych między OFE a ZUS, wynikające z faktu, że do mechanizmu „suwaka” wchodzą roczniki członków funduszy dysponujące największymi wolumenami i najwyższymi zgromadzonymi kapitałami. To zjawsiko będzie istotnie wpływało na poziom aktywów zarządzanych przez OFE.

Do głównych czynników mogących mieć wpływ na skalę i zyskowność działalności bankowej Grupy PZU w 2026 roku należą:

  • Otoczenie podatkowo-regulacyjne, w tym m.in. zmiany stawki CIT, obowiązywanie podatku od niektórych instytucji finansowych, wysokie wymogi dotyczące kapitałów własnych, obciążenia na rzecz BFG oraz koszty dostosowań do licznych regulacji (m.in. MIFID II, RODO, PSD II, MREL);
  • Sytuacja gospodarcza w Unii Europejskiej, wpływająca m.in. na skalę eksportu polskich przedsiębiorstw;
  • Poziom popytu na usługi bankowe zgłaszanego przez klientów indywidualnych i instytucjonalnych;
  • Otoczenie instytucjonalne oraz potencjalne orzeczenia TSUE, Sądu Najwyższego i innych organów państwowych, zwłaszcza dotyczące walutowych kredytów hipotecznych, sankcji darmowego kredytu, pożyczek gotówkowych czy ochrony praw konsumentów;
  • Ewentualne wdrożenie rządowych programów wspierających rynek mieszkaniowy, mogących pobudzać akcję kredytową;
  • Postępująca konsolidacja i restrukturyzacja sektora bankowego, wpływająca na jego strukturę i konkurencyjność;
  • Reforma wskaźnika referencyjnego, czyli zastąpienie WIBOR-u nowym wskaźnikiem;
  • Rozwój usług bankowych oferowanych przez podmioty nieregulowane, zwiększający konkurencję w sektorze;
  • Tempo realizacji projektów finansowanych ze środków UE, zwłaszcza w ramach Krajowego Planu Odbudowy, wpływające na aktywność inwestycyjną i finansową;
  • Obniżki stóp procentowych, które do 2025 roku były historycznie wysokie mogą powodować spadek marż odsetkowych.

Czynniki wewnętrzne

Czynniki wewnętrzne wpływające na działalność Grupy PZU są determinowane przede wszystkim przez Strategię Grupy PZU, Politykę kapitałową i dywidendową Grupy PZU, projekt reorganizacji kapitałowej ogłoszony w grudniu 2024 roku.

W obszarze działalności operacyjnej priorytetowe są inicjatywy ukierunkowane na likwidację długu technologicznego, wdrożenie nowego systemu sprzedażowego, w którym poszczególne kanały są komplementarne – a nie konkurencyjne – oraz zwiększenie efektywności procesu likwidacji szkód.

  • Nowa architektura IT, umożliwiająca wdrażanie większej liczby narzędzi opartych na sztucznej inteligencji (AI);
  • Nowy system front-endowy, który pozwoli obsługiwać wszystkie modele sprzedażowe przy zachowaniu specyfiki poszczególnych kanałów dystrybucji;
  • Nowy model współpracy z multiagencjami, przy jednoczesnym utrzymaniu silnej pozycji agentów wyłącznych, obejmujący uproszczony i przewidywalny system wynagradzania, dostęp do zaawansowanych narzędzi PZU oraz znaczące inwestycje w taryfikację OC/AC, co zwiększy konkurencyjność oferty i wesprze wzrost sprzedaży;
  • Poszerzenie współpracy z bankami, w tym rozwój oferty bancassurance o produkty skierowane do segmentu małych i średnich przedsiębiorstw (MSP);
  • Rozwój platformy mojePZU w kierunku intensyfikacji interakcji z klientem (odświeżenie interfejsu, poprawa intuicyjności, usprawnienie ścieżek użytkownika, poszerzenie zakresu usług) w celu dalszego wzmacniania kanału direct;
  • Decyzja dotycząca roli i pozycji LINK4 w Grupie PZU, oczekiwana w pierwszym kwartale 2026 roku;
  • Unowocześnienie systemu likwidacji szkód, pozwalające na poprawę efektywności procesowej i jakości doświadczeń klientów;
  • Doskonalenie procesów taryfikacji i segmentacji ryzyka, zwiększające precyzję wyceny oraz elastyczność w dostosowywaniu ofert, co ma kluczowe znaczenie dla utrzymania przewagi konkurencyjnej;
  • W obszarze ubezpieczeń na życie – udostępnienie pełnej oferty i procesów w kanałach cyfrowych, szczególnie w zakresie indywidualnej kontynuacji (IK), a także rozwój produktów dedykowanych dla pokoleń silver i middle-age, aby lepiej dopasować ofertę do potrzeb rynkowych;
  • W obszarze zdrowia – rozwój funkcji self-service w kanałach cyfrowych, standaryzacja ścieżek pacjentów oraz rozbudowa własnej sieci placówek w celu umocnienia pozycji PZU jako lidera kompleksowych produktów ubezpieczeniowych i ochronnych.

Polityka kapitałowa i dywidendowa Grupy PZU na lata 2025–2027 w sposób bezpośredni kształtuje długofalową strategię wzrostu poprzez strukturę kapitału, możliwości inwestycyjne oraz poziom bezpieczeństwa kapitałowego. Zgodnie z tą polityką, do 20% zysku jest przeznaczane na rozwój organiczny i innowacje, natomiast pozostała część może być przeznaczona na dywidendy lub inne potrzeby kapitałowe.

W 2026 roku istotne będą następujące czynniki:

Wysoki poziom wypłacalności (Wypłacalność II na koniec III kwartału 2025 roku na poziomie 234%1) oraz wysoka rentowność kapitału własnego (ROE 20,7%)2 tworzą solidną bazę do kontynuowania wypłat wysokich dywidend również w 2026 roku;

Planowane na pierwszą połowę 2027 roku wdrożenie wewnętrznego modelu ryzyka (zgodnego z wymogami Wypłacalność II), który zoptymalizuje pozycję kapitałową Grupy PZU. Rozwiązanie to powinno pozytywnie wpłynąć na dalszy rozwój działalności oraz umożliwić kontynuację dotychczasowej polityki dywidendowej w 2027 roku, nawet bez reorganizacji kapitałowej Grupy PZU (punkt niżej);

Kontynuowane działania związane z przekształceniem Grupy w strukturę holdingową mogą pozwolić na zwiększenie kapitału regulacyjnego nowej bankowo-ubezpieczeniowej grupy o 15–20 mld zł (w ramach tzw. kompromisu duńskiego). Zmiana ta może przełożyć się na szybszy wzrost zarówno PZU,

1. W związku ze stanowiskiem EIOPA 25/135 135 “Supervisory Statement of Deduction of Forseable Dividends from Own Funds under Solvency II” ze stycznia 2025 r. począwszy od I kw. 2025 środki własne pomniejszane są na potrzeby śródrocznego raportowania nadzorczego o 80% wyniku skonsolidowanego Grupy PZU przypisanego akcjonariuszom PZU.
2. Dane dotyczące wskaźnika Wypłacalność II wg. stanu na 30.09.2025, ROE na 31.12.2025

Poprzedni temat
Sektor ubezpieczeniowy w Polsce i krajach bałtyckich na tle Europy
Następny temat
Sektor opieki medycznej w Polsce na tle Europy